宏觀政策應繼續求穩 從緊恐不利于市場轉變
發布時間：2012-10-24 來源：0352房網 編輯：加文
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第三季度經濟增速雖然下滑到7.4%，但由于部分宏觀數據出現轉好跡象，同時國務院總理溫家寶發表了少見的樂觀表態，市場對經濟企穩回升的預期加強，市場信心開始趨于樂觀。
安邦研究團隊曾分析，在經濟增速仍然較低的時候，市場信心轉趨樂觀也是極為微弱的。因此，此時在宏觀政策層面仍有必要適度放松，以穩定市場的情緒。不過我們注意到，有媒體透露，決策高層對中國經濟的大勢持較樂觀的判斷，相信經濟走勢是穩定和符合預期的，因而短期內沒有刺激措施的安排。不僅如此，由于擔心國內經濟會因為十八大因素而在一些重要的領域削弱調控，因而政策面上有收緊的考慮，收緊的措施可能在金融、財政兩大領域，以及房地產調控領域。
具體而言，在金融領域，主管部門的基本看法是，中國經濟滑落見底，流動性得到改善，金融風險仍然存在，因此，貨幣政策不僅不能安排刺激措施，反而不能有所放松。據中國人民銀行的數據顯示，今年前三季度社會融資規模比上年同期增加1.92萬億元。其中，人民幣貸款增加6.72萬億元，同比多增1.04萬億元;9月份的信貸結構也有所改善。在這種情況下，金融當局近期無意安排貨幣政策放松，反而因為信貸風險冒頭而提出防范金融風險的要求，并要求將信貸更多放到支持實體經濟。
在財政領域，本來被視為新刺激措施的政策源地，除了減稅之外，業界還預期政府會適度加大財政支持投資的力度。但有關傳聞稱，經濟界的這一期盼也可能暫時落空，因為重大的減稅措施，在十八大之前可能無力安排，反而因為中央財政開始減收，財政部門相當擔心大手花錢，可能使財政收支出現問題，并給明年的財政收支帶來不利影響。政策部門同時還擔心，地方政府在十八大前后制造繁榮景象，拼政績，亂花錢。
在房地產領域，據稱，針對近期國內土地市場出現的回暖跡象，主管部門已經提出，要避免土地集中入市引發炒作，對土地市場量價齊升的現象，需要提前做好政策儲備，引導市場理性行為。市場人士認為，這些表態意味著國土部對相關的政策行將收緊。
在當前復雜的形勢下，上述市場傳聞是否屬實?是否代表未來的政策走勢?肯定會引發市場關注。我們相信，如果在當前脆弱的信心復蘇階段收緊政策，這無疑會顯著打壓市場信心。安邦研究團隊認為，建議政策收緊的看法，是對當前中國經濟形勢的嚴重誤判，決策部門要對此保持警惕。
首先，中國經濟現在還沒有顯示出明確的回升勢頭。第三季度經濟增速7.4%，顯示的仍然是經濟減速，而不是在回升。即使投資和出口數據顯示出回升的跡象，也是極為脆弱的，其可持續性還有待觀察。其次，從國際環境看，中國經濟的外部環境仍然不佳，一方面是全球經濟低迷，另一方面是美國政府推出QE3引發全球競相放松貨幣，這對中國出口復蘇不利。第三，中國經濟各個領域，在此前政策收緊之下，已經呈現出“積弱”的態勢，需要在適度寬松的政策環境下逐步恢復，穩固市場信心。
因此，當前在宏觀政策上，尤其是在貨幣政策上，不能因為脆弱的復蘇信號就掉頭轉向，下一步的宏觀政策最多只能穩，千萬不能再度從緊！過早收緊政策，將會扼殺市場信心轉變的萌芽。
