房產開發減緩致經濟需求不足 政策仍有寬松空間
發布時間：2015-06-17 來源：0352房網 編輯：晴天
摘要：房產開發減緩致經濟需求不足，
政策仍有寬松空間，下半年經濟料“弱增長”。近期機構紛紛下調了對宏觀經濟走勢的預期。近日中國人民
銀行研究局首席經濟學家馬駿等研究人員將全年CPI漲幅預測下調至1.4%，低于去年12月發布的2.2%預測值，也遠低于政府2015年“約3%”的官方目標。
馬駿等人將2015年實際GDP增速的基準預測值由7.1%下調至7.0%，對2015年固定資產
投資增速的最新預測為12.6%，對社會消費品零售總額增速的最新預測為10.7%，均比原預測略有下降。出口增速預測從原先的6.9%下調至2.5%，進口增速預測則由5.1%大幅下調至-4.2%。
馬駿認為，經濟增長下行壓力主要有三方面：一是出口增速明顯放緩。原因包括：首先全球經濟復蘇乏力，外部需求較弱。今年一季度，發達經濟體經濟增速較弱，特別是美國一季度GDP環比年化下降0.7%。此外，許多新興
市場經濟體一季度經濟增速也明顯放緩，巴西與俄羅斯的GDP分別同比下降1.6%和1.9%。其次，由于歐元、日元等貨幣貶值，人民幣實際有效匯率呈明顯升值態勢。
二是
房地產開發投資減速快于預期。半年前預計今年房地產開發投資增速將比去年放緩4-5個百分點。但由于今年前幾個月市場預期
房價繼續下跌，
銷售低迷，去
庫存壓力加大，一些
開發商面臨
融資困難，房地產開發投資的減速比預期更快。1-4月房地產開發投資完成額累計同比增速為6%，比去年平均增速回落近5個百分點，與去年同期相比則下降約10個百分點。
三是部分行業出現銀行惜貸企業慎貸現象。最近一段時期，銀行業不良
貸款的比例有所上升，銀行貸款投放變得更加謹慎，尤其是針對產能過剩的煤炭、鋼鐵、建材等行業及出口制造業和房地產行業。從固定資產投資資金來源看，企業自籌資金投資增速下滑，表明企業意愿較低，貸款需求較弱。
近日世界銀行也下調了全球經濟預期增速和發展中國家經濟增速。業內人士認為，由于全球經濟增長較低迷，我國將面臨外需乏力和資本波動等多重挑戰。
世行報告預計，2015年全球經濟預計增長2.8％，低于該機構1月3％的預測值。不過，大宗商品
價格下降，尤其是低油價給世界經濟帶來的益處將逐步顯現，2016年全球經濟增速將達到3.3％，2017年將增長3.2％。
其中，高收入國家經濟今年預計增長2％，低于1月份2.2％的預測值，明后兩年預計增長2.4％和2.2％。報告指出，隨著美國經濟增長維持在穩定水平，歐元區和日本經濟活動勢頭增強，發達經濟體增長分化的趨勢在今明兩年會有所減緩。報告預測美國經濟今明兩年分別增長2.7％和2.8％，低于1月份3.2％和3％的預測值。世行將歐元區今年的增長預估由1月份的1.1％上調至1.5％，日本今年的增長預估由1.2％降至1.1％。
報告說，發展中國家今年面臨一系列挑戰，其中包括由于美元加息在即所帶來的融資成本增加、原油等大宗商品價格疲軟。這些挑戰有可能加劇發展中國家本來已經放緩的增長勢頭。
投資料難顯著反彈
業內人士認為，總體而言，需求不足是下半年經濟乏力的主因，其中投資難有顯著反彈是制約經濟增長的主要原因。
中金公司固定收益研究部門預計，資金約束制約基建投資反彈空間，固定資產投資仍面臨較大下行壓力。由于房地產投資難以顯著改善，基建投資成為整體固定資產投資走勢關鍵。毋庸置疑，在經濟增速出現跌破7%風險，而房地產尚無法對經濟形成帶動情況下，政府有較強的意愿通過基建投資穩增長，這決定基建投資仍有下限支撐。不過，隨著資金約束顯現以及基建規模擴大，基建投資上限約束越來越明顯。從資金來源來看，房地產弱勢拖累一般公共預算收入和地方政府性基金收入，地方政府債務規范工作限制地方政府融資途徑，資金約束將制約基建投資反彈空間。
中金公司認為，主要基建行業投資相對飽和。由于去年增長較大，鐵路投資今年難以進一步增長。假設今年基建投資增長20%，那么基建投資規模將達13.5萬億元，基建投資規模已相當龐大，進一步大幅增長空間有限。預計下半年基建投資單月同比增速達15%-20%，全年基建投資增速或不到20%。受需求低迷、產能過剩和盈利不足制約，制造業投資也難有較好表現，下半年整體固定資產投資環比難以顯著改善。去年下半年以來投資環比增長有限，如果今年下半年投資環比沒有明顯反彈，投資單月同比增速可能處于低位，固定資產投資累計同比增速仍有下降壓力。
此外，市場人士認為，居民消費弱勢運行可能性較大。居民消費核心取決于居民收入預期，當前經濟增長疲軟而收入增速放緩，居民消費信心不足，再加上股票價格
上漲影響居民耐用消費品消費意愿，居民消費增速弱勢運行可能性較大。再者，政府支出難有顯著改善。最后，全球經濟復蘇弱勢疊加人民幣匯率偏強，外需對國內帶動有限。就下半年而言，美國經濟重拾復蘇可能性大，歐元區和日本經濟有所改善但仍面臨消費需求不足制約，全球經濟基本面僅支持外需弱復蘇；人民幣實際有效匯率升值幅度可能有所減弱，但相對強勢格局延續，匯率難以對出口形成支撐。整體來看，下半年外需或有所改善，但改善幅度不足。
完善貨幣政策傳導機制
業內人士認為，由于經濟增長仍較疲弱，未來穩增長政策仍需要保持一定力度。
去年11月下旬以來，中國人民銀行已連續三次降息和兩次降準。貨幣政策發力增加了流動性供給，目前銀行體系流動性充裕，貨幣市場
利率明顯下行。但在經濟下行階段，一方面，貨幣政策作用有限；另一方面，持續低迷的經濟
數據要求貨幣政策有所作為。
民生銀行首席研究員溫彬認為，貨幣政策還有空間，但空間有限。經過兩次“全面 定向”降準，金融體系流動性寬松；5月份貿易順差擴大至近600億美元，外匯占款或將增加，擠壓進一步降準空間。
溫彬認為，
央行在引導貨幣市場利率下行方面效果明顯，但中長期債券利率和信貸利率方面下降有限，反映出貨幣政策傳導機制還不完善。在未來可能繼續采取降息手段的同時，還應加快利率市場化改革，著力完善Shibor形成機制，以及商業銀行貸款定價機制，從而確保貨幣政策目標有效傳導。
中金公司認為，在需求不足的背景下，政府除通過基建投資穩增長外，財政擴張和貨幣寬松也是題中之意。但財政擴張空間同樣有限，而貨幣寬松效果相對較弱。展望下半年，由于投資需求相對較弱，貨幣或保持相對寬松狀態，但信用擴張可能不明顯；通脹改善可能使得實際利率有所回落，但仍達不到刺激投資和消費的程度。
