摘要：對于市場關心的房地產問題，報告預計，短期內房地產開發投資繼續保持或略微超過目前增速的可能較大，但中期能否持續則仍面臨不確定性。

       房地產價格回升影響CPI漲幅 一二線城市樓市將降溫

       央行“工作論文”對今年宏觀經濟預測進行更新 CPI漲幅預測上調為2.4%

       一二線城市樓市將降溫

       與去年12月的預測相比，維持對 2016 年全年GDP 增速為 6.8%的基準預測不變，CPI 漲幅預測上調為 2.4%（上調 0.7 個百分點）。

       6月8日，央行官網“工作論文”欄目發表研究局年中更新版的“2016年中國宏觀經濟預測”。論文根據國內外的新情況，對去年12月作出的預測進行了更新。與去年12月的預測相比，維持對 2016 年全年GDP 增速為 6.8%的基準預測不變，同時將固定資產投資增速預測上調為11.0%（上調 0.2 個百分點），出口增速預測下調至-1.0%（下調 4.1 個百分點），CPI 漲幅預測上調為 2.4%（上調 0.7 個百分點）。

       三方面原因導致經濟存下行壓力

       據了解，《中國人民銀行工作論文》刊登央行系統工作人員撰寫的學術論文，內容涉及經濟、金融和有關改革發展議題，多為央行工作人員開展課題研究的初步成果。論文內容僅代表作者個人學術觀點，不代表央行。

       此次更新的預測認為，中國經濟下行壓力主要的來源包括三大方面。首先是全球經濟增長勢頭弱于預期，對我國出口構成下行壓力。這是下調中國 2016 年出口增速預測的主要原因。根據實證模型分析，在其他條件不變的情況下，我國出口減速 10 個百分點，會拖累 GDP 增長 1 個百分點左右。當然，如果進口同時減速，也會抵消部分由于出口減速導致的對經濟的沖擊。

       其次是多種因素可能對消費增長形成干擾。去年二季度以來，由于股票市場的大幅度波動，導致居民財富存量也出現變化，會在一定程度上影響居民的消費行為。此外，受東部 11 省（市）實施“國五”標準等因素影響，近來汽車銷售增速明顯放緩。4 月份，限額以上單位汽車類商品同比增長 5.1%，增速比上月回落 7.2 個百分點。

       第三，如果信用利差上升過快，可能對融資產生負面影響。隨著去杠桿、去產能政策的發力，剛性兌付逐步打破，僵尸企業逐步退出市場，債務違約風險可能逐步增加。一方面，打破剛性兌付有助于防范再度出現僵尸企業過度融資，有助于提高資金使用效率和加速市場出清；另一方面，如果短期內違約事件過于頻繁，也可能造成信用利差上升過快，降低企業融資，使得剛剛顯現的脆弱的經濟復蘇態勢難以為繼。

       房地產價格回升影響CPI漲幅

       報告將CPI漲幅預測上調了0.7個百分點。之所以有這么大的變化，主要有三方面原因。首先，國內食品價格變化推動CPI 短期上升。盡管近來蔬菜價格上漲幅度有所緩解，但豬肉價格漲幅還在進一步擴大。即使隨著豬肉及蔬菜供給的改善，下半年食品價格對CPI的拉動效果逐步減弱，全年CPI漲幅也會明顯高于原先預計。

       其次，PPI環比回升將逐步對CPI產生拉升作用。第三，房價因素會在一定時滯之后影響CPI。去年二季度以來房地產價格的回升會在一定的時滯之后開始通過推高實際與虛擬租金等渠道影響CPI 的漲幅。

       房地產開發投資中期能否持續仍不確定

       對于市場關心的房地產問題，報告預計，短期內房地產開發投資繼續保持或略微超過目前增速的可能較大，但中期能否持續則仍面臨不確定性。

       報告認為，有三方面因素會制約房地產投資增速在中長期的可持續性。首先是一、二線重點城市由于房價上升過快，已經開始收緊限購政策或加大限購政策的執行力度，將導致這些地區銷售降溫并對投資產生抑制作用。其次，許多三、四線城市的房地產庫存仍然高企，當地開發商對投資前景仍十分謹慎。另外，從長期來看，我國勞動年齡人口下降的趨勢意味著未來購房需求增速會呈逐步弱化趨勢。