杜猛，財經學者，經濟學博士，民革北京大學支委黨員，北京大學房地產發展研究基金中心副主任。

杜猛

　　如果堅持嚴厲調控，房地產企業的現金流終將崩潰，政府并不會繼續對房地產進行打壓，十八大后房價必將反彈。

　　1. 中國銀行業不會因為房地產出現大的風險。

　　2011年3月，海外媒體援引國際信用評級機構惠譽人士稱，惠譽認為一旦中國房地產泡沫破滅，中國銀行業將面臨資不抵債的風險，中國在2013年年中前爆發銀行業危機的概率高達60%。銀行業并不會因房價下調出現太大問題。從目前全國的基本情況來看，房價在連續下降9個月之后，從7月份開始回款回升，但上升幅度僅為百分之零點幾，可忽略不計，但房價下行9個月累計5個百分點降幅，卻被銀行以取消首套房貸優惠利率及房貸加息吃掉了。房地產調控的一點點成果，紅利都被銀行拿走了。國內的房地產市場如果出現崩潰，銀行業絕對保不住，但在杜猛看來，就目前而言，中國的銀行不僅僅是全球利潤率最高的銀行，同時也是做按揭最安全的銀行。房地產給銀行帶來的系統性風險其實很小，且遠遠低于銀行自身的風險。隨著城市化進程的推進，在銀行業和房地產業的蛋糕中，政府、企業、銀行各自拿走三分之一，而且國內的銀行或規避、或轉嫁，將風險化解，并對房價上漲起到推波助瀾的作用。

　　2. 2011年房地產融資2.5萬億即將進入還款期。

　　2011年，在國內外上市的152家房地產開發企業的融資約達到6500億元，非上市房地產企業通過信托方式的融資額也超過6500億元，通過私募股權投資基金等非金融機構的短期小額貸款也數字驚人，杜猛預計這一數額也超過5000億元。不僅如此，中央企業在房地產業中的投資也超過3000億元。除國務院準批從事房地產開發的15家央企外，還有眾多央企并未退出房市，杜猛判斷，央企有60%-70%的資金，即3000億元以上的資金被變相挪用作房地產投資。“這2.1萬億的房地產融資，還是不窮盡的統計，”杜猛指出，在房地產范疇內還有一些不可預見的融資，實際融資總額應超過2.5萬億。而按照慣例，2010年10月28日之后進行的信托融資在今年年底前后陸續到期;私募股權等非常規的綜合融資，通常成本較高。“房地產企業過去的融資和市場回款渠道都比較通暢，但現在無論是國家隊、上市隊，還是民營隊，都將面臨融資到期、還款壓力大的問題，”杜猛指出，一方面是還款壓力大，另一方面是房子賣不動，房企或用新的貸款還款，或展期還款，但銀行也有自身的壓力，而且無限制展期也是違背相關規定的。

　　3. 如果堅持嚴厲調控，房地產企業的現金流終將崩潰。

　　如果今年下半年國內的宏觀經濟形勢繼續低迷，地產業回籠資金疲弱，整個地產業的重新洗牌將不可避免。從2010年新國八條出臺至今，史上最嚴厲的房地產調控政策的持久性是所有人沒有預料到的，杜猛指出，如果堅持嚴厲調控，房地產企業的現金流終將崩潰，而目前，房企之所以能夠忍受調控，與地方融資平臺不無關系。與地方政府相比，房地產企業的情況似乎要相對樂觀。除融資之外，整個房地產市場中的自有資金仍有超過2萬億資金，從負債率來看，房地產企業融資負債比多則60%-70%，少則20%-30%，全行業平均負債率為50%-55%。這與我國其他工業、礦產、汽車等行業相比已經是非常低的，更是遠遠低于地方政府高負債率，個別地方負債率達300%。鑒于地方政府的負債率遠遠高于房地產企業，房企們就跟地方政府對賭——如果資金鏈斷裂，也是地方政府融資的資金鏈斷裂在先。

　　4. 政府并不會繼續對房地產進行打壓，十八大后房價必將反彈。

　　最重要的是，中國的房地產市場有較重的行政干預。杜猛指出，無論是買房者持幣觀望、房地產業形勢不佳，這都是次要的，最重要的是房地產資金流還是安全的。除了市場的剛性需求，支撐企業與地方政府對賭的條件主要在于，2012年上半年國民經濟運行持續低于預期，房地產市場繼續下行將對全年經濟形勢產生不利影響，因此，政府并不會繼續對房地產進行打壓，“我們很難去用現在的市場情況去判斷房價一定會降。”十八大召開在即，杜猛預計，十八大后房價必將反彈，但政府絕不會容忍出現報復性反彈，所以銀行業的風險還是在縮小。與地產業給銀行業帶來的風險相比，銀行自身的風險更值得關注。如果以十年的黃金周期來判斷銀行業的發展，到2016年，銀行的壟斷性、政策性紅利被吃完，行業利潤擠壓殆盡，銀行業將結束其高速成長期。長期以來，銀行的高利潤都是建立在房地產等實體產業的痛苦之上，銀行高利潤時期的結束，對房地產而言卻是一件好事。

　　杜猛，曾經主持集團總部和上市公司的日常經營管理工作，對所屬投資地區和分子公司，數千萬平米的開發面積，進行管控，有國內外上市公司主要負責人的工作背景，資本運營和房地產投資與開發雙重工作經驗，是業界學院派和實戰派的代表性人物。