匯豐銀行在2012年10月24日發布，10月份中國制造業采購經理人指數(PMI)初值為49.1，較9月的47.9回升1.2個點，并創下三個月以來新高。新訂單指數預覽值為49.7%，較上月大幅回升2.4個百分點，創六個月新高，生產和新出口訂單指數也出現了一定程度的回升。分項來看，10月份制造業新訂單萎縮減速，新出口訂單萎縮減速;就業萎縮加速;積壓工作萎縮加速;出廠價格和投入價格轉向上漲;采購庫存萎縮減速，成品庫存轉向萎縮;采購數量萎縮減速;供應商供貨時間轉向拖延。由于黃金周期間消費增加，加之近期基礎設施投資增長，導致新訂單指數上升，成為10月匯豐PMI初值反彈的主要動力。

謝逸楓

　　從生產端來看，產出指數顯示經濟去庫存近尾聲。10月制造業產出指數初值為48.4，較上月大幅回升1.1個百分點，結束8月、9月傳統旺季連續2個月的下跌，表明10月份制造業活躍度開始回升。受利好條件帶動，國內建筑鋼市或開始緩緩進入上行通道，據中國鋼鐵現貨網市場監測數據顯示，10月24日，國內重點城市Ф6.5mm高線平均價格為3735元，較10月23日上漲6元;Ф25mm三級螺紋鋼平均價格3863元，較昨日上漲8元。從需求端來看，10月匯豐PMI新訂單和新出口訂單均較上月回升，表明國內外需求均有所回升。其中，PMI新訂單大幅回升2.4個百分點至49.7，為去年11月以來高點，回升幅度高于產出指數，內需回暖的跡象已開始顯現。

　　制造業訂單指數全面上升，下游需求回暖信號加強，有利于提振市場信心。另外據悉，截至9月底，中央基建投資下達預算3905億元，占全年預算指標的97%，為保障在建?續建項目和新開工國家重大項目建設的資金支持，可見中央對穩增長項目投資的重視，這對市場經濟、需求的企穩回暖抱有更大信心。總之，對鋼市來講，最關鍵的是下游需求，PMI數據直接反映制造業景氣情況，隨著制造業新訂單和新出口訂單指數的上升，工業生產將有所加快，在需求的帶動下，鋼市回暖概率大增。隨著九月份PMI指數稍微反彈回升，經濟形勢或許真的在慢慢企穩，從三季度經濟數據以及九月份經濟數就可以看出，經濟已企穩，四季度迎來小幅反彈。

　　從三季度宏觀數據和10月份匯豐PMI預覽值數據顯示，再次印證了市場對于三季度經濟繼續下滑、四季度企穩的判斷。但從分項數據和環比趨勢來看，四季度經濟的狀況可能要略好于市場的預期。不過仍連續12個月位于榮枯線以下，顯示經濟仍然較弱，但是10月匯豐PMI初值較上月終值回升1.2個百分點，回升幅度高于往年季節性，顯示經濟小幅改善。PMI指數一直定義為國內經濟的“晴雨表”，同時也是國內鋼市下游需求的“興衰表”。數據表明中小制造業企業的經營環境出現了好轉的跡象，行業景氣程度有所提高，未來制造業投資增速有可能逐步企穩，經濟增速趨向樂觀的信號進一步增強，但是短期內經濟明顯復蘇的可能性很小。雖然此初值仍低于50的枯榮線，但制造業企穩跡象明顯，顯示前期政策逐漸顯效，中國經濟在2012年第四季度有走穩跡象。

　　結合匯豐銀行本月稍早時候公布的9月服務業PMI數據，以及日前國家有關部門公布的9月月度宏觀經濟數據來看，國內需求已現回暖。匯豐9月中國服務業PMI為54.3，服務業經營活動和新訂單雙雙創下5月份以來最大增速。9月社會消費品零售總額、出口貿易數據以及前三季度固定資產投資均現大幅同比增長。雖然三季度GDP同比7.4%的增長還是創了14個季度以來的新低。但是從分項數據中看見了宏觀經濟即將筑底回升的曙光。增長企穩，今年第四季度可見溫和回升。繼9月宏觀數據略顯回暖后，10月中國制造業PMI預覽值升至49.1%，比上月回升1.3個百分點，雖仍處于收縮區間，但連續兩個月回升。也創下三個月以來新高。

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　　雖仍處于收縮區間，但連續兩個月回升，市場多方就經濟企穩回暖預期表示樂觀。匯豐銀行和Markit于2012年10月24日公布數據顯示，10月PMI初值升至49.1%，較9月終值47.9%高出1.2個百分點，創下三個月來新高。分項指數中，10月新訂單指數從9月的47.3%升至49.7%，為六個月高點;新出口訂單由9月的44.9%升至47.3%，為五個月高點。而通過新訂單減產成品庫存衡量的增長動力指標則回升至一年來高點1.8%，結束了之前連續五個月的負增長。10月匯豐制造業PMI初值延續回升態勢，新訂單、新出口訂單是拉動綜合指數上漲的主要動力，這說明制造業的需求端率先企穩回暖，前期流動性支持、基建投資加速等政策效果溫和顯現，經濟增長內生動力有所恢復。

　　事實上，國家統計局稍早公布三季度主要經濟數據，尤其是9月份投資、出口、消費、工業生產增速等均出現回暖，這些都是經濟趨穩的跡象。三季度宏觀數據和本期匯豐PMI預覽值，再次印證了對三季度經濟繼續下滑、四季度企穩的判斷。但從分項數據和環比趨勢來看，四季度經濟的狀況可能要略好于預期。日前將中國2012年經濟增長預期調整至7.6%，較前次預期上調了0.1%個百分點。并稱此次調整基于一些技術面因素及好于預期的9月經濟數據，在寬松政策的扶持下，隨著國家加大對基礎設施的投資，房地產市場活動的恢復及逐步改善的外部需求，中國經濟正在逐步企穩回升。

　　9月宏觀數據略顯暖意后，匯豐10月PMI初值也創下三個月以來新高，使得經濟企穩回暖預期加強。三大需求全部提振，加上去庫存已經接近尾聲，經濟增長將企穩回升。出口方面，隨著全球經濟逐漸復蘇，國際市場未來將為中國出口增長創造“比現在好的環境”。預計四季度出口增速將較之前加快，全年出口增速將保7%~8%。根據2012年10月24日公布的匯豐PMI10月數據顯示，受圣誕訂單、美國經濟企穩拉動影響，新出口訂單指數收縮幅度已經減小。海關總署新近數據也顯示了出口回暖態勢。9月份，我國進出口總值為3450.3億美元，增長6.3%，創貿易順差276.7億美元。其中，月內出口1863.5億美元，增長9.9%，單月出口規模創出了歷史新高。

　　消費方面，匯豐早先的9月服務業PMI報告顯示了新訂單量創下4個月以來最大增速，并帶動企業擴張運營，創下過去10個月以來第二大擴張率。受訪企業表示增加用工與客戶需求上升有關。國家統計局的宏觀數據也顯示，9月社會消費品零售總額18227億，同比名義增長逾14%，環比增長1.46%。當前物價的回落對于目前消費增長有幫助，而今年以來，居民收入的增長速度超過GDP增速，對于消費也將帶來持續穩定的拉動。投資方面，國家通過加大基建投資力度實現“穩增長”政策取向進一步明確，發改委審批加速和地方政府推動力度加大已使基建投資需求上升、房地產新開工數據見底反彈。全年固定資產投資增速將會在21%左右，明年也不會低于這個水平。#p#分頁標題#e#

　　雖國家自4月份就開始加快基建審批，但有2/3的項目均為6月以后審批，因項目從審批通過到對投資起作用通常需要3個月的時間差，因此9月后投資增長速度加快，是前期政策起效。根據中行國際金融研究所此前發布的《第四季度經濟金融形勢分析報告》也顯示，土木工程建筑業新訂單指數已經連續兩個月回升，表明二季度針對穩增長出臺的有關投資政策效應開始顯現。最新中國房地產指數系統百城價格指數顯示，9月份全國住宅平均價格環比上漲0.17%，已為自6月份止跌后的連續第四個月環比上漲。匯豐制造業PMI報告還顯示了新訂單指數反彈、采購價格指數回升。根據歷史經驗分析，預示著消費物價指數(CPI)和工業生產者價格指數(PPI)已近底部，近期水泥和鋼材價格受基建及房地產投資企穩加速拉動也有所回升，預計四季度價格指數可能溫和上升。

　　根據國家統計局數據顯示，9月CPI同比漲1.9%，食品價格漲2.5%;PPI同比降3.6%。投資較快增長會拉動需求上升，對物價形成一定壓力;資源產品和服務的價格也將推動物價緩慢上升;擴內需的政策導向、人口紅利的臨近結束，以及城鎮化的進一步推進，都將帶來CPI上漲的壓力。一旦CPI掉頭向上與明年CPI再度攀至3%以上，就央行現行一年期存款3%的利率來衡量，降息已無可能，說不定明年下半年還有升息的可能性。從全球環境和熱錢流動角度看，美國實施QE3，一定程度上促使人民幣升值，吸引熱錢進入中國，國內貨幣環境將比較寬松，由此制約了中國貨幣政策空間。從存準率來看，進一步降準的必要性也越來越小。截至9月末，M2的增長已至14.8%，而本月的外匯占款或有明顯增加，流動性狀況總體滿足調控的要求。因此，今后宏觀經濟政策，主要以“穩”為主，上半年央行進行了一系列的放松動作，包括降準、降息等，三季度發改委又密集審批了鐵路基建等項目，當前宏觀經濟已現好轉跡象，大幅放松的可能性不大，政策處于觀察期。