章林曉：盤活存量抓住了經濟問題的“牛鼻子”
2013-07-29 來源：0352房網 編輯：李建霞
摘要：7月18日，財政部發出通知，要求各地盤活存量財政資金;而此前央行二季度貨幣政策例會強調盤活存量貨幣;這是對國務院“盤活兩個存量”精神的落實。
這些年來，宏觀調控總體成效明顯，經濟運行狀況良好，但與此同時，在經濟發展過程中，也積累了大量風險和矛盾，其中面臨最大的問題就是，經濟長期可持續穩定增長受到了威脅。
2008年，全球金融危機對中國實體經濟的沖擊，全面暴露了中國經濟增長結構的問題，內需不足成為制約國民經濟持續健康發展的最大癥結。為此，4萬億元投資加10萬億元信貸最終成為促進中國經濟增長的迫不得已的選擇。
現在，4萬億元投資的后遺癥，已經逐漸顯現，譬如，產能過剩、通貨膨脹、資產泡沫特別是房地產泡沫越積越大，已經成為經濟可持續發展最大風險之所在。
內需的提振，靠繼續加大投資已經不再可行，惟有通過提高居民消費率入手。而提高居民消費是個系統工程，從資金層面講，關鍵是要將財政資金應用于惠及民生的社保體系建設，要將信貸資金用來支持實體經濟發展。
當前，一方面是大量財政資金沉淀閑置，另一方面是許多地方出現財政收支“告急”，癥結在于中央財政資金使用效率的低下，根子在于中央部門資金管理的條塊分割。在“跑部錢進”的背景下，財政資金很難做到科學預算、合理使用。
在貨幣存量規模巨大的背景下，市場上出現所謂的“錢荒”，關鍵在于地方融資平臺對金融資源的畸形占用，癥結在于中國地方區域經濟的惡性競爭，不論在基礎貨幣發行，還是在商業銀行派生貨幣過程中，都起著不可忽視的“引擎”作用。
在中國現行貨幣發行制度下，地方政府主導的區域經濟競爭和地方政府主導的高投資下的信貸擴張，實際上已成貨幣創造的主要內生方式。這一方面讓基礎貨幣的發行失去商品物資的支撐，另一方面又讓信貸擴張失去資金成本的制約。
一市長曾說，土地這么賣下去肯定有問題，但若現在停了土地財政，地方政府還不上債全得破產。我的前任借了一屁股債做出政績被提拔走了，我累死了去還債，領導和群眾都會認為我沒本事啥也干不成，我只能把窟窿再搞大。
“把窟窿再搞大”，這是地方的普遍心態，這就勢必形成對金融資源的過度占用。因為在金融資源的競爭中，地方平臺融資除了有不惜成本的競爭優勢，還有著政府信用優勢，行政干預優勢，以及融資抵押優勢。
政府信用優勢，行政干預優勢，以及地方平臺融資的不惜成本，許多人都可理解，但感到難以理解的是政府融資抵押優勢。要理解政府融資抵押優勢，就不能不提到金融機構放貸時的抵押偏好。
在現實經濟活動中，金融機構在放貸時，最重視也最偏好的，往往是國有出讓土地使用權的抵押擔保。這背后的原因其實很簡單，從理論上講，出讓土地使用權已交足了地價款，所以在實現抵押權時，容易變現且手續相對簡便。
更何況，這些年來，大家都相信了地價只漲不跌的神話，因此，國有出讓土地使用權抵押被認為是含金量最高的。有統計顯示，2007～2012年，全國土地供應率僅為56%，其他44%“批而未供”土地，有相當部分是作為“出讓土地”抵押在銀行手中。
財政資金的沉淀閑置，地方平臺占用金融資源的規模巨大，這兩者疊加作用的結果，不光影響到金融資源的合理配置，還從總體上抬升了社會融資成本，更嚴重的是還導致了資金使用效率的低下。
2012年，中國M2/GDP之比再度創下歷史新高，達到1.88倍，這意味著1元錢的貨幣供應，只能拉動0.53元的GDP。資金使用效率如此低下，不光是懸在房價調控頭上的一把“達摩克利斯之劍”，更是在通脹中悄無聲息吞噬民眾財富的巨大黑洞。在這種背景下，提振居民消費，談何容易?
提高居民消費是個系統工程，盤活“貨幣存量”和“財政資金存量”，可謂是抓住了解決中國經濟問題的“牛鼻子”。
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