謝逸楓:量化寬松政策加大房價上漲壓力
2012-09-21 來源：謝逸楓的博客 編輯：無憂
2012年9月14日凌晨，美聯儲在結束貨幣政策會后宣布，啟動第三輪量化寬松政策(QE3)：將每個月向美國經濟注入400億美元，直到疲弱的就業市場持續好轉。此外美聯儲還承諾將超低利率進一步延長至2015年。受此影響，國際油價2012年9月13日上漲。在美國新一輪量化寬松政策啟動后，會否對中國經濟造成更為不利的影響?美國格理集團首席經濟學家、亞太城市房地產研究院院長謝逸楓表示：“從前兩輪量化寬松的實施來看，流動性的注入與美元貶值均會導致全球能源與大宗商品價格上升，最終傳遞至中國的CPI，中國通脹壓力上升，特別是房價上漲壓力加大。”2012年9月13日，美國聯邦儲備委員會主席伯南克在國會就上半年貨幣政策情況作證時說：“近期經濟疲軟持續時間將比預期更長的可能性仍然存在，通貨緊縮風險可能重新出現，表明有采取新政策支持的必要。”他說，美聯儲可能繼續增加收購美國政府債券，向經濟注入更多流動性，也可能降低銀行向美聯儲支付準備金的利率，以幫助降低商業貸款利率。伯南克在美國國會做半年度經濟報告時表示，當前美國經濟中仍然存在不確定性，美聯儲已準備好再次支撐經濟，美國經濟增長也終將加快。他重申，如果美國經濟疲軟，通脹下行，美聯儲將再次放寬貨幣政策。
美國前兩輪量化寬松，第一次量化寬松，在雷曼兄弟于2008年9月倒閉后，美聯儲就趕忙推出了量化寬松政策。在隨后的三個月中，美聯儲創造了超過一萬億美元的儲備，主要是通過將儲備貸給它們的附屬機構，然后通過直接購買抵押貸款支持證券。第二次量化寬松。自2010年4月份美國的經濟數據開始令人失望，進入步履蹣跚的復蘇以來，美聯儲一直受壓于需要推出另一次的量化寬松：第二次量化寬松(QE2)。伯南克在去年八月份在杰克遜霍爾的聯儲官員聚會中為第二次量化寬松打開了大門。但他同時謹慎地指出，量化寬松不是一個成熟的補救辦法。而且，也不是所有的人都支持量化寬松政策。2012年9月14日，美聯儲在議息會議聲明中未提及第三輪量化寬松政策(QE3)，同時首次坦承將0-0.25%超低利率至少維持到2013年中，同時會議討論了促進經濟增長可用政策工具范圍，準備在適當時機使用。在本次會議中，有三位美聯儲理事表示反對這一決定，他們更加傾向于利率保留“一段長時間”措辭。在利率決議公布后，美元匯率一度探底回升，不過隨后大幅下挫，美元指數最低觸及一周低點73.85。歐元、英鎊及澳元等風險貨幣重拾升勢，歐元/美元重返1.43關口，一度逼近1.44大關，最高觸及1.4396;英鎊/美元觸及1.6334高點，該國動蕩局勢限制匯價漲幅;澳元/美元大漲400余點，匯價攀升至1.0407高點。
美國格理集團首席經濟學家、亞太城市房地產研究院院長謝逸楓表示：“從前兩輪量化寬松的實施來看，流動性的注入與美元貶值均會導致全球能源與大宗商品價格上。全球能源與大宗商品價格上升將會通過中國的進口價格指數與工業品出廠價格指數(PPI)最終傳遞至中國的消費者物價指數(CPI)。輸入性通脹壓力的加劇、目前國內豬肉市場供求關系的變化以及國內貨幣信貸增量的反彈，預計將會導致中國CPI同比增速在最近幾個月觸底，甚至從年底開始反彈。而一旦通脹反彈，央行進一步降息的空間將所剩無幾。美國推出QE3是‘以鄰為壑’的政策。對中國經濟的影響，從長期看將趨于負面。QE3推高大宗商品價格，加大輸入性通脹壓力。”美國格理集團首席經濟學家、亞太城市房地產研究院院長謝逸楓指出:“在中國經濟增長放緩的背景下，使中國貨幣政策的執行陷入兩難境地，使中國實現穩增長、控通脹的調控目標難度加大。美國經濟企穩對中國出口有利，也可能緩解資本流出。QE3會影響大宗商品價格，但中國沒有需求，其影響有限。”美聯儲當天決定一出，美元便遭到了拋售。2012年9月15日，市場受到影響，美元兌歐元，美元兌人民幣都創了新低。至此，人民幣對美元匯率中間價已連續三日上漲，創下自9月份以來的新高。對于投資者來說，美元印得多就意味著貶值，非美貨幣短期應該會有沖高表現，因此會有比較好的機會。目前QE3預期已實現，美元指數近期將向下調整，人民幣即期價將實現小幅升值，不過中間價較即期價走勢會更為平穩。但是反彈幅度將有限，如果美元一直下跌的話,人民幣可能會有所反彈,但反彈幅度應該有限,仍將維持近期人民幣的溫和表現勢頭，QE3對人民幣的影響不會特別大。美國格理集團首席經濟學家、亞太城市房地產研究院院長謝逸楓認為：“美聯儲宣布啟動第三輪量化寬松后，房價再次漲是肯定的。面對QE3，中國即使不印鈔，就等于被美國洗劫。如果一旦中國開動印鈔機器，國內的通貨膨脹和房價必然要飛起來。從當前樓市與調控的情況看，房價不會暴漲。由于中國政府已經注意到CPI與房價的關系，中國經濟增長需要，適度放松的貨幣政策將繼續，考慮到通脹的因素，不會大規模的放松貨幣政策，這輪經濟刺激計劃以地方政府作為主體就是最好說明。”
所謂量化寬松, 量化指的是擴大一定數量的貨幣發行，寬松就是減少銀行儲備必須注資的壓力。當銀行和金融機構的有價證券被央行收購時，新發行的錢幣便被成功地投入私有銀行體系。量化寬松主要是指中央銀行在實行零利率或近似零利率政策后，通過購買國債等中長期債券，增加基礎貨幣供給，向市場注入大量流動性的干預方式。與利率杠桿等傳統工具不同，量化寬松被視為一種非常規的工具。比較央行在公開市場中對短期政府債券所進行的日常交易，量化寬松政策所涉及的政府債券，不僅金額要龐大許多，而且周期也較長。 一般來說，只有在利率等常規工具不再有效的情況下，貨幣當局才會采取這種極端的做法。
美國格理集團首席經濟學家、亞太城市房地產研究院院長謝逸楓分析：“量化寬松的影響，這一在當前幾乎普及全球的非常規政策措施，雖然一定程度上有利于抑制通貨緊縮預期的惡化，但對降低市場利率及促進信貸市場恢復的作用并不明顯，并且或將給后期全球經濟發展帶來一定風險。 伴隨經濟逐步復蘇，量化寬松極有可能帶來惡性通貨膨脹的后果。該政策可能產生以下三種效果： 第一種情況，如果量化寬松政策能成功生效，增加信貸供應，避免通貨緊縮，經濟恢復健康增長，那么一般而言股票將跑贏債券。第二種情況，假如量化寬松政策施行過當，導致貨幣供應過多，通貨膨脹重現，那么黃金、商品及房地產等實質資產可能將表現較佳。第三種情況如果量化寬松政策未能產生效果，經濟陷入通縮，那么傳統式的政府債券以及其他固定收益類工具將較為吸引。”
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