葉檀：中國房地產投資是市場信心穩定器
2012-12-11 來源：葉檀的博客 編輯：木木
從三季度開始，大部分地區房地產價格企穩反彈，三季度開始基建投資漸入佳境，筆者年中判斷，宏觀經濟數據將開始好轉，但去庫存、貨幣穩健使企業現金流持續惡化。
從11月宏觀經濟數據判斷，經濟穩定靠的是投資，CPI上升食品與能源價格將成為主導因素，產能過剩導致企業產品價格難以回升，值得欣慰的是，服務業上升與出口結構改變。
11月CPI回升到2%，食品價格是主要因素。食品價格同比上漲3.0%，影響居民消費價格總水平同比上漲約0.95個百分點。
與美國能源、食品價格穩定、遠離滯脹不同，我國的食品、能源價格是拉動物價上升的主要動力，未來糧食價格難以穩定。以中國主要糧食作物為例，據海關總署發布的最新數據，今年10月份，中國進口了198萬噸大米，比去年同期的50.5萬噸翻了近兩番，凈進口量增長同比增加了10倍。美國農業部預測，2012年，中國大米進口量同比增長將超過4.5倍，達到創紀錄的260萬噸，這將使中國成為僅次于尼日利亞的全球第二大大米進口國。中國大米主要從越南、巴基斯坦、巴西等國進口，全球大米三年豐收價格不高，如果全球大米歉收，全球農產品價格大幅波動，對中國CPI影響將越來越大。
考慮到未來中國建立節能社會、資源價格改革，以及改變能源對外依存度過高的局面，中國能源價格下降通道基本已經關閉。根據商務部的數據，我國主要生產資料價格有漲有跌，而進入11月以來，能源價格以上漲為主。
產能過剩這一心腹大患仍未消失，去除食品和能源的核心通脹率為1.6%-1.7%，11月份的PPI同比下降2.2%，環比下降0.1%，雖然同比下降趨勢進一步收窄，仍處于緊縮區間。由于去庫存化階段未結束，11月份制造業投資增速繼續下滑，當月制造業投資同比增速為19.4%，較上月繼續回落0.4個百分點。
拉動經濟三駕馬車有瘸腿之勢，需要重建平衡。
我國高出口紅利時代過去。根據海關總署12月10日公布的今年1-11月外貿進出口情況，今年前11個月，我國進出口總值35002.8億美元，同比增長5.8%。其中，出口18499.1億美元，增長7.3%;進口16503.7億美元，增長4.1%;貿易順差1995.4億美元。11月份，我國進出口總值為3391.3億美元，增長1.5%。其中，出口1793.8億美元，增長2.9%;進口1597.5億美元，與去年同期持平;貿易順差196.3億美元。上述數據彰顯，我國外貿出口兩位數增長時代不復存在。
集裝箱數據也可以印證這一點。根據瑞銀的數據，11月主要集裝箱碼頭吞吐量同比增長10%，環比上升1個百分點，11月外貿同比增長7%，高于10月的3%，讓人欣慰的是，內貿增長強勁，達到16%，，由于外貿占11月貿易總量67%(與10月相同)，外貿不振將壓制中國經濟的增長速度。以港口論，上海港11月吞吐量同比增長8%，高于預期，其他多數港口11月的增長勢頭與10月相似，增速有限。廣州、蛇口、赤灣等港口仍處下降通道。傳統出口強項如紡織品等低迷，機電設備保持較快的增長勢頭。
投資仍是拉動經濟的支柱。2012年1-11月份，全國固定資產投資(不含農戶)32.62萬億元，同比名義增長20.7%，增速與1-10月份持平，投資增速下滑，但仍處于相對較高的位置。分行業看，第三產業投資較為醒目：第一產業投資8153億元，同比增長30.5%，增速比1-10月份回落1.8個百分點;第二產業投資142963億元，增長21.1%，增速比1-10月份回落0.8個百分點;第三產業投資175120億元，增長20.4%，增速比1-10月份加快0.3個百分點。分地區看，中部地區增速最快，達到26.2%，西部地區加投資78432億元，增長24.2%。作為洼地的中西部地區投資上升，成為看點。
房地產是市場信心穩定器。中國宏觀經濟數據在低位徘徊，但市場信心卻有所回暖，房地產市場冷暖成為風向標。令人關注的是，前11個月全國房地產開發投資64772億元，同比增長16.7%，增速比前10個月提高1.3個百分點，其中住宅投資44606億元，增長11.9%，增速提高1.1個百分點，占房地產開發投資的比重為68.9%。11月的數據更加明顯，當月房地產新開工面積同比增長7.1%，土地購置面積同比增長16.8%，增速較10月分別加快13.5個百分點和53.4個百分點，上海等地的二手房交易數據大幅上升。不得不承認，房地產依然是市場最敏感、最有效的指標。
令人欣慰的數據是，中國出口產品結構在變化，1-11月，我國機電產品出口10645.4億美元，增長8.2%，高出同期我外貿出口總體增速0.9個百分點。服裝、鞋類等7大類勞動密集型產品合計出口3766.8億美元，增長7.4%。中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心3日發布數據顯示，11月份非制造業商務活動指數(PMI)報55.6%，環比上升0.1個百分點，表明非制造業經濟仍保持快速增長趨勢，當然如果刨除房地產建筑，數據將下滑。
宏觀經濟數據不功不過，目前斷定中國經濟上升實屬過于樂觀，以L型走勢在底部筑底、調結構，是大概率事件。
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